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A股周二（8日）在國慶長假期后復(fù)市，一如外界預(yù)期，滬深兩市甫開市均勁升一成，其后雖然升幅收窄，上證指數(shù)周二仍升4.59%，深證則升9.17%。 外界最關(guān)心，今輪牛市可以去到多遠？ 

回顧A股1990年誕生至今，經(jīng)歷過8次大牛市，升幅最多一次達到14倍，最長一次持續(xù)超過兩年。 而對上一輪牛市，受融資融券（簡稱“兩融”）”提振，上證指數(shù)從2014年7月的1974點，升至2015年6月的5178點，維持約一年，升幅達162%。 光大證券國際證券策略師伍禮賢指出，以兩融情況判斷，A股仍未及2015年牛市的熾熱水平，并指嚴禁銀行信貸資金違規(guī)入市，有助股市健康發(fā)展。 他估計當今輪中央的經(jīng)濟刺激政策，效力在明年第一季顯現(xiàn)時，A股可再上一層樓，一浪高于一浪。

料年底前政策密集式出臺

周二A股高開一成后升幅收窄，伍禮賢相信是假期前買了貨的投資者，獲利誘因比較充足，導(dǎo)致9日沽壓情況比較多一點。 他認為要判斷A股未有走勢，9日市況較關(guān)鍵，“如果反彈的話，A股氣氛尚可，不會判斷A股升市已結(jié)束。 相反A經(jīng)歷短線獲利后仍下跌的話，相信對于整體A股投資者的心態(tài)，或者本身大家憧憬的政策利好。 可能就打一個比較大的折扣。”

他續(xù)說，這一輪升市的性質(zhì)，最大的主因是政策市所推動，他相信在年底前，各類政策仍會密集式的出臺。 他提醒投資者應(yīng)該理性地看待，“就算利好政策持續(xù)出臺，但是不要抱著這個心態(tài)，就是覺得每一次開會，有一些大型的政策、大型措施出來，我覺得這個就是不現(xiàn)實的。”

外界普遍視今年9月18日，上證指數(shù)2689點的低位為今輪牛市起點，當日上證跌穿2700點，兩市成交不足5,000億元人民幣，被形容為“人心渙散”、絕望氣氛最濃厚的時刻，其后23日三大金融部委聯(lián)合發(fā)布會，推組合拳救市，政策刺激A股由低位起步。

回顧A股1990年誕生至今，經(jīng)歷過8次大牛市，有多次牛市同樣由政策所推動。

不少人將今輪牛市，跟對上一次2014至2015年的牛市比較，當其時內(nèi)地融資融券（簡稱“兩融”）”業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，不少股民透過杠桿方式入市，融資規(guī)模曾超過萬億元。 上證指數(shù)從2014年7月的1974點，升至2015年6月的5178點，升幅達162%。

兩融活躍程度未及2015年

伍禮賢說，如果從兩個維度去比較，第一是內(nèi)地現(xiàn)在新開戶口的情況，相比起到2015年，現(xiàn)在有些迫近、甚至有蓋過之前水平的；但第二個維度，則是兩融（類似香港的孖展）的入市情況，他認為這個指標更能反映市況是否已過熱，“現(xiàn)在深圳加上上海的市場的數(shù)額遠遠未去的之前，就反映著其實現(xiàn)在內(nèi)地的情況，又不算特別明顯過熱。”

對于當局嚴禁銀行信貸資金違規(guī)入市，外界有意見認為是拖累今日A股升幅收窄的原因之一。 伍禮賢指2015年牛市，當局也曾監(jiān)管違規(guī)資金入市，“2015年上半年，牛市升得很快，但是自2015年下半年，中央政府開始監(jiān)管這些違規(guī)資金的入市，之后大市得很快，這是一個很主要的原因。”他相信今次嚴禁銀行信貸資金嚴禁違規(guī)入市，也是因為2015年的前車之鑒。

禁信貸資金違規(guī)入市屬利好

“因為一放松的時候，升到那個位置，對于監(jiān)管就造成一個很大的困難。 第一，不去收緊它，真的有機會導(dǎo)致金融泡沫。 第二，如果收緊了它，會不會令大市一下子出現(xiàn)大回落？ 這個就是2015年當時監(jiān)管層出現(xiàn)兩難的局面。 正正是有了那一次的前車之鑒，這一次就開宗明義，先行趁著大市未過熱前，加強監(jiān)管。” 他認為當局及早監(jiān)管是好事，否則將來出現(xiàn)問題才規(guī)管便太遲。

“以過去年幾兩年，國策的演繹，或者國策一直以來的方向、主導(dǎo)性，我覺得維持著一個資本市場的活躍，是最大的基調(diào)來的。 特別在現(xiàn)在民生相對比較低迷，內(nèi)房投資相對比較差一點，資本市場活躍是對現(xiàn)在內(nèi)地經(jīng)濟，是有一個積極的作用。 所以一些監(jiān)管意味、措施，跟監(jiān)管大市是兩回事。”

明年初經(jīng)濟刺激見效利股市

展望A股后市，一是看資金面，二是看實體經(jīng)濟表現(xiàn)，“如果從資金面的因素，現(xiàn)在內(nèi)地政策面是驅(qū)使資金的入市，所以我覺得至少在國策呵護期，對于市場的流動性，都是一個正面幫助。” 至于經(jīng)濟基本面，他相信接下來的第四季，挑戰(zhàn)性仍然是大的，相反，他估計到明年第一季，現(xiàn)在的支持性措施的效力，將更大程度反映出來的時候，明年上半年經(jīng)濟表現(xiàn)，有機會較今年下半年的理想，同時股市市況也有機會較理想。

總結(jié)而言，他相信現(xiàn)時A股市況以平衡為主，有機會維持到明年上半年，待內(nèi)地經(jīng)濟基本面改善，有機會帶動股市邁上新臺階。 他暫時先看周二上證指數(shù)高位、近3700點水平，若接下來能繼續(xù)突破，能夠進一步確認這一輪升浪的話，“牛市也是可以持續(xù)的，那就應(yīng)該一浪高于一浪。”

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